Vous souvenez-vous de l’époque où les banquiers centraux nous disaient que l’inflation était « passagère ? »

Tiff Macklem de la Banque du Canada et Jerome Powell de la Réserve fédérale ont tous deux usé de toute leur autorité officielle et de leur confiance pour nous assurer au début de la pandémie que les prix, tout en augmentant plus rapidement qu’ils ne l’avaient espéré, cesseraient bientôt de grimper et que l’inflation diminuerait . loin d’être seul. Les augmentations de tarifs n’étaient pas nécessaires.

Eh bien, alors que Macklem fait sa dernière annonce de taux d’intérêt pour l’année mercredi au milieu d’un avertissement de 1 000 dollars de prix alimentaires et que les détenteurs d’hypothèques sont confrontés à des “taux de déclenchement” pour couvrir les coûts de la hausse des taux, il semble inconcevable que les banquiers centraux inversent cette “transition ” positionner. il y a tout juste un an.

L’un des aspects les plus difficiles d’être un banquier central est peut-être de savoir que quoi que vous fassiez, cela peut être mal, mais que vous devez quand même justifier vos actions pour rassurer tout le monde sur le fait que vous avez tout sous contrôle. Et avec des experts divisés sur l’avenir aujourd’hui, il y a toujours beaucoup de place pour l’erreur.

Effondrement sociétal majeur ?

Nouriel Roubini, qui a prédit la récession de 2008, prédit que des taux élevés provoqueront une autre récession qui combinera le pire des années 1970 et 2000. Le fonds spéculatif Elliott prédit que des taux trop bas provoqueront une hyperinflation qui conduira à un “effondrement majeur de la société” .

Aucune de ces options ne sonne bien.

Bien que les prévisions canadiennes ne soient pas aussi extrêmes, ceux qui les soutiennent sont également divisés sur la question de savoir si l’inflation ou la récession seront les principaux freins pour les propriétaires et les salariés.

Il y a quelques semaines à peine, on avait l’impression que les banquiers centraux se dirigeaient sur la pointe des pieds vers une hausse des taux, prêts à s’asseoir et à se féliciter du travail bien fait. Certains économistes s’en tiennent toujours à l’idée que la Banque du Canada ajoutera un autre quart de pour cent – ​​25 points de base dans le langage des banquiers – aux taux, puis fera une longue pause.

Mais d’autres ne sont pas si sûrs.

les banquiers centraux doivent prendre des décisions difficiles, et parfois ils se trompent
Certains craignent que de nouvelles hausses de taux ne conduisent à une récession, mais comme les experts prédisent une hausse des prix des denrées alimentaires en 2023, l’inflation nuit également à l’économie en érodant le pouvoir d’achat des consommateurs. (Shutterstock)

« BMO demande un 50 [basis points] randonnée, avec 25 autres [basis points] prévu en janvier », a écrit Benjamin Reitzes dans le résumé financier hebdomadaire de BMO la semaine dernière. “Cela mettrait le taux directeur à 4,5% au début de 2023, avec des risques inclinés vers un taux terminal encore plus élevé.”

Et comme l’a montré la modélisation économique de la stagflation du Conference Board du Canada – une croissance économique lente combinée à une inflation élevée – ce ne sont pas seulement les taux d’intérêt élevés qui nuisent à une économie.

“Les résultats du modèle nous rappellent à quel point l’inflation peut être dévastatrice pour la partie réelle de l’économie alors que le pouvoir d’achat s’érode rapidement”, suggère le rapport.

Et tandis que les opinions des oracles économiques sont généralement rapidement oubliées, lorsqu’il s’agit de projections de la banque centrale, les critiques ont la mémoire longue.

Faible pendant longtemps

“Si vous avez une hypothèque ou si vous envisagez de faire un achat important, ou si vous êtes une entreprise et que vous envisagez de faire un investissement, vous pouvez être sûr que les taux seront bas pendant longtemps”, a déclaré Macklem. . lors d’une conférence de presse en 2020, alors que les taux annoncés resteraient inchangés à 0,25%.

Des excuses la semaine dernière du gouverneur de la banque centrale australienne, Philip Lowe, pour avoir dit aux emprunteurs – à peu près au même moment que l’annonce de Macklem – que les taux n’augmenteraient pas avant 2024 ont appelé le banquier central du Canada à s’excuser.

Dans une économie mondiale inondée d’incertitude, les commentaires des banquiers centraux sont souvent considérés comme un point d’ancrage stable.

Mais quiconque prend le temps de réécouter ces déclarations au fil des ans, toutes conservées sur le site Web de la Banque du Canada depuis 1995, sait que la banque n’a aucune façon secrète de voir l’avenir.

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En février 2021, les prix des maisons à Ottawa ont augmenté de 27 %. Maintenant, on craint que des taux élevés ne les fassent fortement chuter. (Justin Tang/Presse canadienne)

Au lieu de cela, tout ce que les banquiers centraux peuvent faire, c’est regarder en arrière et se demander pourquoi ils se sont trompés, comme le lieutenant-gouverneur Paul Beaudry a tenté de le faire lors d’une récente conférence à l’Université de Waterloo. Essentiellement, la décision de ne pas relever les taux en 2021 a été guidée par la récession post-2008, lorsque les banques centrales ont relevé les taux trop tôt.

“Rétrospectivement, quand les gens regardent en arrière à cette époque, on pense généralement que peut-être [they] Nous avons peut-être retiré les choses trop rapidement, ce qui a teinté une partie de notre réflexion alors que nous entrions dans ce genre de crise », a déclaré Beaudry en septembre.

“Vous ne pouvez pas simplement prendre une règle d’une crise et l’appliquer à une autre”, a-t-il déclaré.

Bien sûr, c’est aussi la sagesse du recul, car comment les banques centrales pourraient-elles prédire l’avenir sans prendre des exemples du passé ?

“Les gens ont eu peur”

Les banques centrales et les gouvernements sont maintenant critiqués à plusieurs reprises pour avoir injecté de l’argent dans l’économie et réduit les coûts d’emprunt après l’effondrement économique causé par le COVID-19, des actions qui, selon les critiques, ont contribué à l’inflation actuelle. Mais alors que nos banquiers centraux ont gardé la lèvre supérieure raide au début de la pandémie, lors d’une réunion avec des étudiants le mois dernier, la première sous-gouverneure Carolyn Rogers a offert une vision très différente des coulisses.

“Je veux dire, les gens avaient peur et il n’y avait pas de vaccin à cette époque”, a déclaré Rogers, rappelant l’époque où les emplois ont disparu, l’économie s’est effondrée et les marchés boursiers se sont effondrés. “Il n’y avait aucune perspective de réouverture de l’économie.

“Et je veux dire que nous avions des gens du secteur privé dans la salle et il n’y a pas eu beaucoup de débat”, a déclaré Rogers. “Je pense que nous avons fait ce que nous devions faire à l’époque.”

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Il est facile d’oublier qu’au début de 2020, après le COVID-19, environ 20,5 millions d’emplois ont disparu aux États-Unis, la plus grande perte mensuelle jamais enregistrée. Au même moment, l’économie canadienne s’est contractée de huit pour cent. La période a été effrayante, dit le premier sous-gouverneur de la Banque du Canada. (Paul Sancya/Associated Press)

Nous ne pouvons pas savoir ce qui se serait passé si les banques centrales avaient simplement supposé que la crise post-Covid disparaîtrait d’elle-même, mais même rétrospectivement, cette décision et la promesse de maintenir les taux bas semblent bonnes si vous pensiez que nous pouvions nous diriger pour la prochaine Grande Dépression.

À certains égards, la décision de mercredi – bien qu’il semble y avoir moins d’enjeux – est également moins évidente. Au moins cette fois, un quart de point de trop ou un quart de point de trop peu sera relativement facile à cerner dans les décisions futures en matière de taux.

Peut-être que dans six mois ou un an, nous aurons une bien meilleure idée si la Banque du Canada a réussi.

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